太钢不锈 第一创业 太钢不锈：钢铁之秀 优势明显 周二股指随中国石化的回落出现小幅盘整走势，如果大盘能够继续反弹需要新的领涨板块，钢铁板块或将担当此重任，与石化股面临高油价困境不同的是，钢铁股普遍业绩优秀、市盈率低。可关注太钢不锈 （000825 ）是全球最大和国内实力最强的不锈钢生产企业, 更重要的是包括炭钢,其设备和技术均采用当今最先进技术,这一点相对老牌西方不锈钢企业优势更加明显。不锈钢产量连续三年进入世界不锈钢企业十强行列，从过去五个季度的毛利率来看(分别为14.10%,13.26%,12.35%,11.47%和12.42%),盈利能力都高位稳定2008年公司的2250热轧后续配套项目宽幅冷轧不锈钢将投产, 公司的冷轧不锈钢薄板生产能力将进一步提高.同时公司也将成为全球最大的不锈钢生产企业..机构预测其2008-2009 年业绩分别为1.40 元和1.57 元，当前市盈率11倍, 估值优势明显。 资源优势明显 自给率约为85% 与其他钢铁企业不同的是公司具有明显资源优势，铁精矿粉自给率约为85%，无惧国际铁矿石价格疯涨。公司控股子公司山西新临钢铁公司收购的山西忻州通源铁矿和繁峙宏山铁矿两个矿山,已核定储量为1905万吨,已采矿量为300万吨;竞拍取得了采矿权的原平苏龙口镇郭家庄铁矿, 远景地质储量6000余万吨,保有地质储量2475万吨,地质磁性铁品位平均为28.26%。太钢集团拥有年产140万吨铁精矿粉的峨口铁矿, 年产190万吨铁精矿粉的尖山矿,太钢不锈自给率约为85%.太钢集团承诺重大资产收购后,关联交易价格给予不少于前半年度海关平均报价的15%的原材料采购优惠。 2005年初,太钢集团已获得了吕梁袁家村铁矿资源,探明储量高达12亿吨.08年3月底,太钢袁家村铁矿项目评估审查会使开发项目的实施方案进一步完善. 在铁矿石价格日趋高涨的背景下, 我国钢企在海外收购矿山的同时,积极开发国内矿山资源已经提上日程,袁家村铁矿的开发指日可待.除铁矿资源外, 该地区煤炭资源探明储量300亿吨,煤质优良,煤种齐全.周边资源的丰富使吕梁地区具备建设大型钢铁基地的条件。 二级市场上，前期11.72元见底低位连续放量涨停，在14~16元之间反复缩量整例后，再次放量启动突破盘局，周二，一举越过60日线压制，显示中线已经向好，投资者可重点关注。
平安证券 太钢不锈：公司期待不锈钢行业的复苏 我们对影响不锈钢行业运行的关键因素进行分析，认为07年行业及公司盈利波动的主要原因是，在镍价的巨幅波动的情况下，不锈钢价格的变化未能跟上成本变动的节奏。 1、不锈钢行业和普钢的成本构成不同。奥氏体不锈钢成本中，铁占比不足4%，镍和铬占73%，马氏体不锈钢成本中，铁占15%，铬占23%，镍、铬等原材料价格的变动直接影响行业盈利。 2、行业及公司07年盈利经历大幅波动。07年上半年不锈钢价格的涨幅落后于镍价上涨，下半年不锈钢价格快速下滑。另外，高价的镍库存在镍价暴跌过程中，使不锈钢的盈利雪上加霜。 3、公司业绩增长可期。公司08年的产量增长主要来自150万吨不锈钢项目，公司业绩的提升主要取决于不锈钢业务景气的恢复。 另外，吕梁项目及周边资源的开发长期对公司有利。 4、维持“推荐”。我们预计公司08、09年较为合理的EPS分别为1.34元、1.70元。目前的价格对应PE分别为11.2倍、8.8倍，维持“推荐”评级。 1、公司盈利对原材料价格波动敏感，镍价每波动1%，影响EPS0.06元；300系不锈钢价格每波动1%，影响EPS0.12元；400系价格每波动1%，影响EPS0.02元。 2、如全球经济情况表现持续不佳，不锈钢的需求将受到影响。
平安证券 太钢不锈：不锈钢龙头动力十足 当钢中添加足够量的金属铬(12%以上)后，钢表面就形成保护性氧化物，成为具有抗腐蚀性能的不锈钢。2007年，国内最大的不锈钢生产企业———太钢不锈 （000825 ）经历了业绩的大幅波动，上半年盈利丰厚，下半年利润空间明显萎缩，这直接导致公司股票价格大幅回落。 要想评价公司股票未来的投资价值，有必要对不锈钢行业07年的波动原因及未来的发展空间进行分析。 2006年，我国不锈钢产量达到530万吨，首次超过日本，成为全球第一大不锈钢生产国，占全球产量的比例超过1/4，国内不锈钢产能超过1000万吨，产量仍处于释放期。2007年，普碳钢行业遭遇原材料价格的上涨压力，产品价格变化却没能跟上成本变动的节奏。镍价的波动引发了不锈钢价格的大幅跳水，由于从购买到转化为成本有生产组织的周期，07年上半年，不锈钢价格的上涨幅度落后于镍价的上涨，而在下半年的下跌过程中，不锈钢价格快速下滑。另外，在镍价上涨过程中，部分钢厂囤积一部分镍，于是在镍价暴跌过程中，原材料库存为不锈钢的盈利雪上加霜。 整体上市提升盈利 太钢不锈1998年设立，以不锈钢资产和普炭钢资产上市，2006年实现了太钢集团钢铁主业的整体上市，10年来，公司的营业收入增长36倍，是目前全球产能最大、工艺技术装备最先进的不锈钢企业，不锈钢、复合板、电磁纯铁、火车轮轴钢、花纹钢、焊瓶钢等产品国内市场占有率排名第1。 集团钢铁资产整体上市后，公司主要以普钢和特钢业务为主。2007年公司主营毛利中，普炭钢约占50%，不锈钢约占40%。和钢铁行业的盈利情况相比，公司整体上市后，毛利率水平明显提升，由低于行业平均水平提高到明显高于行业水平，分产品来看，普炭钢产品热轧中卷板的毛利率近年来均维持在20%以上的较高水平，冷轧不锈钢07年毛利率10.8%。 和国外主要用废钢冶炼不锈钢不同，我国的不锈钢废钢资源少，公司的炼钢原材料主要包括铁矿石、焦煤、铬、镍等。目前公司用铁矿石50%～60%依靠集团供给，根据关联交易定价策略，价格按前半年度中国进口的同品种、同品质铁矿石到岸的海关平均报价为基准，优惠15%。我们粗略用海关平均进口铁矿石价格进行测算，公司的用矿价格较市场价格有很大的优势，仅按截至2008年前3月的进口矿石价格推算，2008年，公司的用矿价格较2007年上涨约260元/吨。 公司的自产焦炭基本能够满足用焦需求，山西地区焦煤资源丰富，公司焦煤的采购价格较其他地区的有优势。公司用镍50%来自金川，价格较市场价格略有优惠，其他来自进口镍及镍铁合金。国内金川镍的市场价格最高，2007年上半年，在镍价上涨过程中镍铁合金的价格涨幅较小，价格低于LME的镍价，而下半年镍价下跌及振荡过程中，二者的价格差别不大。公司镍铁合金的使用，在一定程度上缓解了对金属镍的过渡依赖。 吕梁项目提高成长性 预计，公司未来几年仍有一定的内生性增长，产量增长点主要在于150万吨冷轧不锈钢项目，该项目炼钢和热轧生产线2007年已达产，而冷轧不锈钢生产线将于2008年下半年全部投产，预计增加2008年冷轧不锈钢产量40万吨。由于不锈钢的吨钢盈利较普钢强，因此不锈钢材产量占比的提升将提高公司的吨钢毛利。但是，不锈钢产量的增加并不意味着业绩的提升，由于不锈钢业务盈利对镍价及铬价的变动敏感，盈利能力的变化更能影响公司业绩。 除此之外，公司周边资源丰富，具备建设大型钢铁基地的条件。2005年初，太钢集团已获得了吕梁袁家村铁矿资源，探明储量高达12亿吨。08年3月底，太钢袁家村铁矿项目评估审查会使开发项目的实施方案进一步完善。在铁矿石价格日趋高涨的背景下，我国钢企在海外收购矿山的同时，积极开发国内矿山资源已经提上日程，袁家村铁矿的开发指日可待。除铁矿资源外，该地区煤炭资源探明储量300亿吨，煤质优良，煤种齐全。周边资源的丰富使吕梁地区具备建设大型钢铁基地的条件。 业绩预测 公司未来仍有一定的不确定性，主要体现在：第一，原材料价格的波动会对公司的盈利会造成影响，假设其他因素不变，镍价每波动1%，影响EPS0.06元；其他因素不变，300系不锈钢价格每波动1%，影响EPS0.12元；其他因素不变，400系价格每波动1%，影响EPS0.02元。第二，如果全球经济情况表现不佳，不锈钢的需求将受到一定程度的影响。 在悲观情形下，公司最差的盈利预测是08年EPS1.0元，该情况下盈利较07年下滑23%，最为乐观情况下，08年EPS1.74元。我们预计未来3年较为合理的EPS分别为1.34元、1.70元、2.08元。目前的价格对应PE分别为11.2倍、8.8倍、7.2倍。 短期来看，公司的景气复苏需要时间，长期来看，考虑吕梁项目开发等因素，公司仍有成长的动力，我们维持对公司的“推荐”的投资评级。
八一钢铁 方正证券 八一钢铁：绩优蓝筹 短线调整充分 大盘继续呈现震荡整理走势，近期大盘由于成交量始终处于不断萎缩过程中，指数上下两难，在震荡市场中，投资者可以关注那些基本面情况良好，短线调整充分的个股，他们有望在短线迎来反弹行情，投资者可以关注八一钢铁 （600581 ）：该股市赢率仅有22倍，除权后调整充分，有望反弹。 区位优势突出 品牌效应强 公司具备年产钢300万吨的综合能力，作为新疆唯一一家大型钢铁联合企业，占据新疆市场份额的70%以上，是我国西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一，有利的铁矿石、煤炭和废钢资源以及垄断的当地市场为其发展提供了良好环境。近年来公司产品在兰新铁路复线、南疆铁路、宝兰二线和黄河上游青海公伯峡大型水电站和青藏铁路线等多项国家重点工程中连续中标。公司主导产品的实物质量已达到国际公认的高精度产品的标准，其中“互力”牌螺纹钢荣获全国“冶金产品实物质量金杯奖”并通过国家首批质量免检认定。公司将继续立足新疆，辐射西北，挺进中亚市场，不断扩大市场占有率，从而占据更有利的市场战略位置。互力牌”注册商标连续三年被自治区工商局评为新疆著名商标，“互力牌”系列钢材产品连续五年被评为新疆名牌产品。 宝钢集团入主 迎接新辉煌 公司经过技术改造，目前具有国际国内先进水平的彩涂、镀锌、冷轧、110吨电炉、1750热轧带钢等项目相继建成并投入生产，热轧、冷轧、彩涂镀锌等高附加值的板材产品已经走向市场，优钢和金属制品生产也有了很大的发展，产品结构实现了战略性调整，市场竞争能力大大增强。目前，八钢正在抓紧建设新的炼钢系统和炼铁系统，主要项目包括2座2500立方米高炉、3座120吨转炉、4座55孔焦炉、2台大型烧结机以及原料场等相关的配套设施，工装设备将进入大型化行列。 2007年5月，经国务院国资委批准，将新疆自治区国资委持有的八钢集团的48.46%的国有股权无偿划转给宝钢集团，通过划转，宝钢集团将持有八钢集团48.46%的股权，成为八钢集团的控股股东，进而成为公司实际控制人，“十一五”期间，在宝钢集团的支持下，八钢还将建设4.2米和3.5米中厚板轧机各一套，改造和新建棒线生产线各一条，并建设3座40000立方米制氧机。老系统的小烧结机、小高炉和小转炉，将按照国家产业政策要求，逐年淘汰。到“十一五”末，八钢将形成年产800万吨钢的生产能力，产品结构和企业实力都将达到一个新的水平。 短线调整充分 二级市场上，该股在除权之后一直震荡调整，成交量也快速萎缩，显示主力震荡洗筹的意图比较明显，经过超过两周的充分调整之后，该股有望展开强劲反弹。
海通证券 八一钢铁：处在历史上最黄金的发展时期 公司处在历史上最黄金的发展时期。高速成长、长材畅销、资源优势、潜在价格主导、潜力市场、整合预期是公司未来两年的发展主线。 疆内和中亚经济继续保持高速增长。疆内经济由于国家重大工程投资而具有相对独立性。石化基地的建设将明显提升板材消费比例。中亚国家由于油气价格暴涨而获利丰厚，为后续经济发展储备动力。我国与中亚经贸关系日趋活跃。 疆内钢材消费增长潜力巨大。疆内人均GDP为全国人均的91％，但人均钢材消费只有全国的62％，疆内钢材消费增长潜力巨大。 公司未来两年产能翻番。公司将成为我国西北和中亚地区最强的钢铁企业；未来两年公司将完成板材和管材的布局；中厚板前景看好；30万吨无缝管是疆内第一家，在量上刚够疆内消化；继续看好公司利润支柱——长材。 公司的成本优势突出。新疆铁矿石和煤炭资源丰富，公司采购的铁水和废钢价格在全国属于最低水平。随着电转炉改造完成及产量增长，废钢比例迅速下降，1750mm热轧产能完全释放后折旧降低170元/吨。哈萨克斯坦矿石价格便宜，拉低疆内矿价。 2008年宝钢给八钢提供6万吨长协矿石。在政府关注下将长期享受资源和成本优势。 公司主流产品价格涨幅已经明显超过成本增量。预期二季度环比将有明显增长。 公司掌握疆内价格主动权并平滑未来业绩波动。公司钢材产量占疆内总产量的比将提高到95％以上。公司在疆内市场占有率未来将提高到70％-75％。 铁路运费占钢材价格的比例大幅降低，有助于公司开拓疆外市场。公司在属地新疆的天然销售半径较远，属地外销售比例52％，远高于国内同行。过去两年铁路运费占钢材价格的比例降低了42％，公司销售半径的敏感性降低。 宝钢股份在管理、信息、市场、技术方面协助公司。与宝钢股份的整合令人期待。 按照宝钢股份2012年达到5000万吨的战略规划，我们认为公司项目全部投产后将是与八钢公司铁前系统和宝钢股份大整合的时机。 2008-2010年每股收益为0.93元、1.19元和1.45元。给予“买入”评级。 主要不确定因素。铁水采购成本的实际调整幅度不是很清楚；宏观经济走势；地区局势；产能淘汰时间；公司2010前执行15％所得税率，何时调整不确定。
招商证券 八一钢铁：新品开发、科技投入力度领先同行 是钢铁上市公司中未来3年产量增速最快的公司。将由07年387万吨增长至2010年1000万吨，产量符合增长率37％以上。08年钢、材产量计划分别为530、500万吨，同比增长31％、29％。 工艺改进带来成本大幅下降。07年10月份以来用120吨转炉替代110吨电炉供热轧板坯，预计08年环比07年此部分产品吨钢成本下降400－500元/吨，成为08年重要的利润增长点。 品种结构显著优化。08年公司优钢产品将由27万吨增长35～40万吨，主要为齿轮、抽油杆；板材等产品将由86万吨增长到210万吨左右。08年9月4300/3500mm中厚板投产进一步提升公司业绩。 新品开发、科技投入力度领先于同行。07年公司新品开发费用1.36亿元，同比增长414％，占营业收入1.5%.07年申报专利16项，并应市场需求开发了四个产品七个规格。宝钢成为公司的实际控制人后，在技术、管理、营销上将为公司提供更好的支撑。 区域市场优势无人撼动。07年公司建筑用钢、板材产品新疆市场占有率分别为70％、60％。 业绩预测：08、09年EPS分别为1.36元、1.58元，同比增长98%、17％。 投资评级：强烈推荐－A,目标价24.5元。
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